近日,在厦门举办的2016年全球并购论坛上,普华永道和中国股权投资基金协会联合发布了2016年《全球并购市场年度研究报告》。  报告称,2016年上半年,中国大陆企业海外并购实现大幅增长,交易量增加140%,交易金额增加286%(接近3倍),达到1340亿美元,超过前两年中企海外并购交易金额的总和。其中,有24宗交易金额超过10亿美元。中国化工430亿美元收购先正达是迄今为止最大的海外收购案例,而即使扣除这项金额重大的交易,海外并购金额仍较2015年下半年增长161%(且超过2015年全年)。  对此,并购菁英汇创始人吴柳君告诉证券时报·创业资本汇记者,海外并购规模猛增主要有三点原因,首先,目前很多中国的企业需要转型升级,有需求通过收购完成品牌、技术、市场渠道等资源的获取。而且海外资产价格相对国内较低,也促进了中国买家的寻购意愿。另外,这也跟最近几年外汇管理局的政策变化有关。目前国家鼓励企业“走出去”,在一定交易额度内,海外并购实行备案制,这极大地促进了更多的海外并购交易。  最后一个因素是跟人民币贬值预期相关,目前很多国内投资者倾向于通过配置海外资产来对冲人民币贬值风险,此时并购海外标的就成了很好的选择。  除此之外,《报告》显示,中国企业“走出去”得益于A股市场畅通的融资通道和快速增长的财务投资者。  值得注意的是,国有企业在2016年上半年更加活跃,而民营企业则继续主导海外并购市场,第一次在金额上超过国有企业,并且前20大交易中民营企业占三分之二。  吴柳君认为,最近几年资本市场的发展助推了民企并购,给了民企更好的融资方式。虽然在经济实力体量,国企仍然具有显著优势,但民企更容易创新,只要创新就有机会赶超国企。  根据《报告》统计,高科技、大消费相关和媒体及娱乐行业吸引了大量资金,部分原因是看好中国新兴的中产阶级和消费文化。吴柳君表示,未来高科技、大消费、医疗健康将是未来海外并购的重点行业。她认为,目前中国企业仍然需要更多的海外技术;消费品市场也需要扩展到全球;另外国内有大量的医疗需求,而国外在医疗健康产业方面的技术一直比较先进。因此这三个行业将是未来发展的重点。  报告认为,目前私募股权基金和另类投资者在海外并购中举足轻重,中国现在有大量的可投资资金,中国买家已经是谈判桌上的常客。未来发达国家凭借领先的技术、平台、品牌以及成熟的消费群体,依然是中国企业海外投资的首选。  报告预计2016年下半年海外并购将依然强势,尽管相较剧增的2016年上半年会有所回落,但2016年将会成为中企海外并购历史上耀眼的一年,其交易金额可能会超过创纪录的2015年的三倍。

随着“一带一路”倡议深入推进,国有企业海外并购规模屡创新高。普华永道报告显示,2016年上半年国有企业海外并购交易量同比增长46.5%,交易金额同比增长226.5%。其中,仅中国化工收购先正达的金额就高达430亿美元,成为迄今为止最大的海外收购案例。在并购数量和并购金额迅速增长的同时,国有企业海外并购交易还呈现出一些新的趋势。
投资重心区域开始转移
“一带一路”倡议提出以后,国有企业参与“一带一路”建设和投资的热情显著提高。根据德勤公司的研究报告,70%的受访央企表示未来国际化方向会向“一带一路”倾斜;计划参与“一带一路”项目的国企中,78%表示未来会增加海外投资规模。
受此影响,国有企业海外并购的重心开始从欧美发达经济体,逐渐向“一带一路”区域转移,而与中国毗邻的亚洲地区无疑成为企业的首选。2013年国有企业在欧洲和北美地区完成的并购交易量分别占到34%和25.5%,而在亚洲完成的并购交易量仅占16.5%。此后亚洲地区的并购交易量逐渐增加,到2015年已经超过28%,2016虽略有下降,但是在比例上与欧洲和北美地区的差距已经大幅缩小。
受益于“一带一路”倡议,未来国有企业在亚洲区域内的海外并购仍将保持较快的增长势头,尤其是中亚、东南亚地区的新兴经济体将成为海外并购的新热点。
工业是海外并购重点
由于国有企业大多属于能源及重化工行业,出于做大做强主业的目的,能源、电力及工业领域一直是海外并购的重点。除此之外,由于国内自然资源的产量和储量逐渐枯竭,为了破解资源约束,国有企业在原材料领域开展的海外并购也占据了相当比例。2013年国有企业在能源、电力及工业领域共实施海外并购33项,占当年国企海外并购交易总量的55.9%;原材料领域实施海外并购11项,占18.6%。上述两个领域成为当时国有企业海外并购的重点方向。随着“一带一路”倡议的实施,不仅将中国与沿线国家的产业合作提升到一个新的高度,而且给金融、文化、教育、旅游等行业带来了新的发展机遇。
受此影响,国有企业海外并购的行业分布开始发生变化。以高科技行业为例,2013年全年高科技行业仅发生1项并购,而2016年共完成11项并购,占国有企业海外并购交易总量的9.5%。
另外,随着中国新兴中产阶级人数的增长以及消费文化的改变,“消费相关”类并购以及包含了媒体娱乐、医疗健康等行业的“其他”类并购也显著增加。2013年“其他”类的海外并购仅为3项,占当年国企海外并购总量的5.1%;而2016年则达到36项,占到总量的31%;2016年国有企业在“消费相关”领域发生的海外并购也达到12项,是2013年的2.4倍。
与此同时,原先占较大比重的能源、电力、工业领域以及原材料领域的并购总量虽然比较稳定,但是所占比重已经逐渐下降。2016年能源、电力及工业领域发生海外并购33项,虽然仍为海外并购数量最多的行业,但比重已经降至28.4%,被“其他”类并购超越;原材料相关行业的海外并购数量为10项,仅占8.6%,居所有行业的末位。以上数据表明,国有企业海外并购正在从外延式增长向内涵式增长转变,越来越倾向于提升科技含量和专项技术,行业分布也更加多元化。
国企角色定位逐渐转变
相较于其他类型的投资者,国有企业长期以来在海外并购中占据主体地位。虽然国有企业的并购数量一直落后于民营企业,2015年以后甚至被财务投资者超越,但是由于国企从事的往往是投资规模较大的重点项目,所以并购金额一直领先于民营企业和财务投资者。
随着国企参与“一带一路”建设示范效应开始显现,以及国家支持企业参与“一带一路”建设的专项规划和支持政策相继落地,民营企业“走出去”的热情也逐渐高涨。2016年是具有转折性意义的一年,民营企业海外并购呈现爆发式增长,不仅交易数量达到了2015年的3倍,而且交易金额首次超越国有企业,其中有51笔并购的交易金额超过10亿美元。民营企业开始取代国有企业,成为中国大陆企业实施海外并购的主体力量。
未来在“一带一路”新形势下,民企有望在海外并购交易中继续领跑,而国企的角色定位将逐渐从“主体地位”向“主导地位”转变,更加注重战略布局。通过国企的大型项目为先导,民企项目随后跟进,从而形成“国企搭台,民企唱戏”的共进格局。

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