人民币汇率波动,将影响纺织制造行业近期人民币汇率持续走低,截至6月22日美元兑人民币中间价较4月初低点下降了3.25%。今年1-5月以美元计价的纺织纱线、织物及制品出口金额同比增长10.70%,延续2017年较快增长态势。但是纺织制造板块2018Q1归母净利润同比下滑,主要是之前人民币汇率升值所致,人民币汇率贬值可能对这些企业利润产生正影响。人民币汇率波动将影响纺织服装企业出口订单和企业收入在东南亚其他纺织服装出口国货币相对稳定的情况下,人民币波动将影响我国纺织服装企业的竞争力,从而影响我国企业在全球竞争中获取订单的能力。对于企业已经签订的在手订单来说,由于订单往往以外币计价,若外币升值,在订单完成后,订单收入由外币转换为人民币时,会实现收入的增长。综上所述,出口占比较高的纺织服装企业在人民币汇率波动的情况下业绩弹性较大。根据2017年年报情况来看,海外收入占比超40%且估值相对较低(PE(TTM)低于30倍)的公司有:健盛集团(82%)、申达股份(70%)、嘉欣丝绸(65%)、孚日股份(61%)、联发股份(59%)、鲁泰A(57%)、龙头股份(45%)和百隆东方(42%)。但在实际中,有部分纺织服装公司会进口原料(比如国内棉纺公司进口国外棉花或者棉纱),会抵消以外币结算的订单收入增长的影响,还有部分纺织服装公司会通过套期保值等方式提前锁定汇率,从而降低汇率波动带来的影响。人民币汇率波动将影响拥有海外资产的企业的业绩近年来,由于纺织服装产业转移向劳动力成本更低的东南亚等地区,纺织服装企业公司也纷纷进行海外产能布局。对于在海外拥有美元资产敞口的公司来说,人民币贬值则这些企业获得汇兑收益,同时对于在海外拥有美元负债敞口的公司来说,人民币贬值则这些企业获得汇兑损失。纺织服装行业各上市公司也在积极布局海外产能,包括:百隆东方和华孚色纺在越南布局纱线产能,2017年底越南产能占总产能的40%以上和15%以上;鲁泰A在越南布局了纱线、色织面料和衬衫一体化的产业链,在柬埔寨和缅甸有衬衫产能。由于海外资产和负债敞口无法直接从报表获得,可以从公司汇兑损益情况反推。由于2017年人民币对美元处于升值的情况,所以大部分纺织服装企业获得了汇兑损失,其中汇兑损益对公司归母净利润影响较大(绝对值超过5%)且估值相对较低(PE(TTM)低于30倍)的有:百隆东方(-33%)、嘉欣丝绸(-19%)、健盛集团(-11%)、孚日股份(-8%)、联发股份(-6%)、申达股份(-5%)、华孚时尚(-5%)和鲁泰A(-5%)。在人民币贬值的情况下,这些公司也有比较大的概率获得汇兑收益。风险提示人民币汇率大幅升值,将削弱纺织服装行业出口企业的竞争力,影响收入和订单;纺织服装公司在海外产能布局面临海外国家政策风险。

昨日,人民币对美元汇率中间价跌破6.9关口,创八年半新低。盘面上,受人民币持续贬值影响,纺织服装股强势拉升,鲁泰A一度涨停,收涨6.01%,申达股份、联发股份、嘉欣丝绸等个股涨幅均超4%。

业内人士分析,人民币对美元即期汇率大幅走低,以美元结算为主且出口业务占比较大的纺织服装类上市公司有望迎来阶段性利好。

汇率对纺织服装行业影响大

受人民币升值、劳动力及原材料成本上涨影响,近年来我国纺织服装行业在世界主要市场上的竞争力不断被削弱,纺织品服装出口额出现同比下降。

2016年前三季度美国经济逐渐回温,但市场仍呈低迷状态。据中国海关总署最新统计数据显示,2016年10月份,我国纺织品服装出口额为214.60亿美元,环比下降5.73%,同比下降9.28%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为85.98亿美元,同比下降6.64%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为128.62亿美元,同比下降10.96%。

2016年1月份至10月份,我国纺织品服装累计出口额为2225.61亿美元,同比下降5.31%,其中纺织品累计出口额为881.32亿美元,同比下降3.25%;服装累计出口额为1344.29亿美元,同比下降6.62%。

尽管目前海外发达市场尤其是欧洲市场需求难以在短期内好转,但业内人士认为,人民币对美元汇率每贬值1%,纺织服装行业销售利润率将上升2%至6%。而且,我国纺织服装行业规模稳居全球首位,汇率变动对行业影响巨大。

业绩高成长标的更具吸引力

外销一直占纺织行业公司营收的重要组成部分。人民币贬值环境下,外销占比高、以外币结算、进口原料占比低的企业将最为受益。

在本报推出的《冬半年机会在哪系列报道3》一文中,特别就人民币贬值下纺织板块的机会进行了重点解读。按照申万一级行业统计,跨境通、嘉麟杰、华纺股份、上海三毛、棒杰股份、健盛集团、中潜股份、中银绒业、申达股份、嘉欣丝绸、华升股份、孚日股份、联发股份、鲁泰A等14家公司海外业务收入,占了其公司收入的一半以上。

以华纺股份为例,公司主要产品为印染布和家纺成品,产品出口收入占了公司营收的大头。今年中期的数据显示,公司出口收入达9.21亿元,内销收入不到2亿元,当期出口收入占到了公司总收入的85.20%。

宁波海顺高级投顾管杰认为,14家纺织服装公司中像申达股份、上海三毛、鲁泰A等个股投资者是可以重点关注,类似嘉麟杰、中潜股份、中银绒业等个股就不太适合中长线价值投资者参与,目前股价也是高高在上,前期的连续拉升已积累了较大风险。

投资策略上,申万宏源建议继续推荐高成长的跨境通与服装龙头,关注业绩出现改善且估值较低的棉纺龙头。具体包括四类标的:1.棉纺龙头:鲁泰A、华孚色纺、百隆东方、联发股份;2.高成长:跨境通、南极电商;3.服装龙头:海澜之家、森马服饰;4.长期看好的转型标的:看好公司布局与未来业绩改善的空间,山东如意、商赢环球、探路者。

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